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国元证券业绩表现优于行业，债承金额大幅提升
国元证券(000728) 事件描述： 公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入亿元，同比-%，归母净利润亿元，同比-%，加权平均ROE为%，较上年减少。 投资要点： 投资亏损拖累业绩，股权及减值正向贡献。2022年公司营业收入同比下滑%，归母净利润下滑%，均小于行业下滑幅度。其中证券投资业务亏损亿元，对业绩影响较大；股权投资收入亿元，同比大幅提升，贡献正向收益；经纪、投行、资管分别实现收入亿元、亿元和亿元，同比下滑%、%和%，基本与行业同步。同时公司2022年信用减值损失相对减少，推动公司净利润实现相对较好成绩。 债券承销金额大幅提升，充分利用区位优势。公司打造产业投行，服务经济实体和创新科技，2022实现投行业务收入亿元，同比-%。债券业务承销方面不断拓宽业务区域，努力保持安徽省内市场第一的地位，同时积极拓展外省业务，2022公司合计完成41个债券项目，主承销规模亿元，同比+%，增速远超行业平均。 权益及衍生亏损，固收稳定增长。公司2022年投资业务中权益类投资亏损亿元，衍生投资亏损亿元，较去年同期均大幅下降；固收产品投资实现收入亿元，同比增长%；同时对联营合营企业的投资收益中，部分股权投资项目确认的收益大幅增长，带动联营合营企业投资收益同比增加亿元。 经纪业务承压，推动财富管理转型。公司加快建设财富管理服务数字平台，构建线上线下协同联动的客户服务体系，坚定不移向财富管理转型。公司以优+投顾为领航，优质投顾产品为工具，大力发展投资顾问业务。2022实现经纪业务净收入亿元，同比下滑18%，受市场环境影响，代买收入和代销收入均有所下滑，分别实现收入亿元和亿元，下滑18%和22%。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司业绩保持较好韧性，实现高于行业整体的业绩表现，随着公司十四五规划的全面推进，看好公司未来发展潜力。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润亿元、亿元和亿元，增长%、%和%；PB分别为，维持“增持-A”评级。
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